오늘 네이버는 더 이상 찌질한 과거의 네이버가 아니었다. 지수가 -8.29% 폭락하고, 삼성전자가 -10.18%폭락하고, 코스피 상승종목수가 42개, 하락종목수가 876개로 험악한 시장에서 네이버는 시총 30위권 내에서 독야청정 홀로 +9.2%를 기록했을 뿐 아니라, 거래량은 24백만주로 20일 평균거래량의 330%를 기록하였고, 개인이 1,844,000주를 순매도 하였지만 외국인 450,000주, 기관 1,408,000주를 각각 순매수하는 등 수급도 완전히 호전되었다.
"네이버는 더 이상 단순한 인터넷 플랫폼 기업이 아니다."
2026년 6월 8일 발표된 한화증권 리포트는 시장이 왜 최근 네이버를 다시 보기 시작했는지 명확하게 설명하고 있다.
그동안 네이버는 검색, 광고, 커머스 중심의 플랫폼 기업으로 평가 받았다. 하지만 최근 엔비디아와의 AI 팩토리 협력 발표를 계기로 AI 인프라 기업으로의 변신 가능성이 현실화 되고 있다.
주식시장에서 리레이팅(Re-rating)이란 단순한 실적 개선이 아니라 기업을 바라보는 평가 기준 자체가 바뀌는 현상을 의미한다.
이번 네이버의 변화는 바로 그 리레이팅의 시작일 수 있다.
한화증권이 주목한 AI 팩토리 사업
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| 네이버 글로벌 AI 팩토리 운영 구상도 |
네이버는 2027년 상반기까지 55MW, 2027년 말까지 100MW, 2028년 말까지 200MW 규모의 AI 인프라를 확보할 계획이다.
더 나아가 향후 5~6년 내에 1GW 규모까지 확장하는 청사진도 제시했다.
1GW는 단순한 데이터센터가 아니다.
글로벌 AI 인프라 시장에서 경쟁 가능한 초대형 프로젝트다.
특히 네이버는 미국의 AI 클라우드 기업인 코어위브(CoreWeave)를 벤치마킹 대상으로 언급했다.
이는 시장이 네이버를 기존 인터넷 기업이 아닌 AI 인프라 기업으로 보기 시작할 수 있다는 의미다.
가장 중요한 것은 이미 수요가 존재한다는 점
이번 발표에서 투자자들이 가장 주목해야 할 부분은 따로 있다.
바로 "이미 200MW 이상의 용량을 요청하는 고객이 존재한다"는 회사 측 설명이다.
일반적으로 데이터센터 사업은 먼저 시설을 짓고 고객을 찾는다.
하지만 네이버는 반대다.
이미 고객 수요가 확인된 상태에서 시설을 확장하고 있다.
한화증권은 이를 두고 네이버가 공급자 우위 시장에 위치해 있다고 평가했다.
현재 글로벌 AI 산업은 GPU와 전력 부족 현상이 심각하다.
이러한 환경에서는 공급자가 가격 협상력을 가지게 된다.
이는 향후 높은 수익성으로 이어질 가능성이 높다.
자금조달 우려도 상당 부분 해소
AI 데이터센터 사업은 막대한 자금이 필요하다.
이에 대해 네이버는 초기 200MW 사업에 약 20억 달러를 투입할 계획이라고 밝혔다.
네이버가 10억 달러를 부담하고 전략적 파트너가 10억 달러를 투자하는 구조다.
이후에는 SPV(특수목적법인) 등을 활용해 외부 자금을 유치할 예정이다.
한화증권은 이를 매우 효율적인 자금조달 방식으로 평가했다.
특히 수요가 확인된 이후 점진적으로 증설하는 방식은 투자 위험을 크게 낮춰준다.
AI 팩토리가 가져올 수익성 변화
현재 네이버는 광고와 커머스 중심 사업구조를 가지고 있다.
하지만 경쟁 심화로 인해 마진 압박을 받고 있는 것도 사실이다.
반면 AI 팩토리 사업은 다르다.
장기 계약 기반의 반복 매출(ARR)이 발생하며 고객 이탈 가능성이 낮다.
또한 가동률이 높아질수록 고정비 부담이 줄어들어 수익성이 개선된다.
회사가 제시한 AI 팩토리 영업이익률 목표는 20% 이상이다.
이는 현재 네이버 연결 영업이익률인 17~18% 수준보다 오히려 높은 수치다.
2030년 이후 매출 40조원 시대
한화증권 리포트에서 가장 놀라운 내용은 회사가 제시한 중장기 가이던스다.
네이버는 2030년 이후
- 기존 사업 매출 20조원
- AI 팩토리 매출 20조원
총 40조원 이상의 매출을 목표로 제시했다.
현재 네이버의 금년 매출 13조원대의 규모를 고려하면 약 3배 이상의 매우 공격적인 목표다.
그러나 AI 인프라 산업의 성장 속도를 고려하면 완전히 비현실적인 수치로 보기는 어렵다.
네이버의 밸류에이션이 달라질 수 있는 이유
그동안 네이버는 플랫폼 기업이라는 이유로 낮은 밸류에이션을 받아왔다.
하지만 AI 팩토리 사업이 본격화되면 이야기가 달라진다.
시장은 네이버를 단순 포털 기업이 아니라 AI 인프라 기업으로 평가할 가능성이 있다.
그 경우 비교 대상도 달라진다.
기존에는 인터넷 플랫폼 기업들과 비교했다면 앞으로는 코어위브, 데이터센터 운영기업, AI 클라우드 사업자들과 비교될 수 있다.
바로 이것이 리레이팅의 본질이다.
결론
이번 엔비디아 협력은 단순한 호재성 뉴스가 아니다. 엔비디아의 젠슨 황 CEO는 오늘 네이버 1784사옥을 방문하여 네이버의 기업가치가 앞으로 10배 더 성장할 것이라고 호언했다. 전 세계 시가총액 1위 기업을 일군 창업자이자 CEO인 젠슨 황이 즉흥적으로 내뱉은 일회성 허언은 아니라고 생각한다.
네이버가 인터넷 플랫폼 기업에서 AI 인프라 기업으로 진화할 수 있다는 가능성을 처음으로 구체적인 숫자와 사업계획으로 제시한 사건이다.
물론 아직 앵커 고객 계약 체결과 실제 매출 발생이라는 검증 과정이 남아 있다.
그러나 시장은 이미 질문을 바꾸기 시작했다.
"네이버는 성장할 수 있을까?"가 아니라
"네이버는 AI 인프라 기업으로 얼마나 크게 성장할 수 있을까?"를 묻고 있는 것이다.
만약 AI 팩토리 사업이 계획대로 진행된다면 네이버 주가의 리레이팅은 이제 시작일 가능성이 높다.
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