최근 하나증권이 네이버(NAVER, 035420)에 대해 투자의견 'BUY', 목표주가 40만 원을 제시하면서 다시 한번 시장의 관심이 집중되고 있습니다. 현재 주가와 비교하면 상당한 상승 여력을 시사하는 수치인데, 정작 눈에 띄는 건 "2분기 실적은 평이했다"는 평가입니다. 그렇다면 하나증권은 어떤 근거로 40만 원이라는 목표가를 유지하고 있는 걸까요? 오늘은 이번 리포트의 핵심 내용을 하나씩 쉽게 풀어보겠습니다.
2분기 실적은 '평이', 진짜 주목할 것은 역대급 저평가(P/E 14.7배) 구간
하나증권은 네이버의 2026년 2분기 연결 기준 영업수익을 3조 3,909억 원, 영업이익을 5,555억 원으로 전망했습니다. 전년 동기 대비 영업이익이 6.5% 늘어난 수치로, 컨센서스(시장 평균 전망치)를 소폭 밑돌긴 하지만 무너지는 수준은 아닙니다. 실제로 보고서에서도 "본업에서 큰 특이사항은 없다"고 언급할 만큼, 이번 분기는 서프라이즈도 쇼크도 아닌 '무난한 성적표'에 가깝습니다. 월드컵 중계권 비용, AIDC 관련 인프라비 및 마케팅비 등 일시적·투자성 비용 증가도 감안해서 영업이익을 살펴야 합니다.
오히려 하나증권이 강조하는 지점은 실적 그 자체가 아니라 밸류에이션입니다. 현재 네이버는 12개월 선행 주가수익비율(12MF P/E) 기준 14.7배 수준에서 거래되고 있습니다. 지난 1년 사이 네이버파이낸셜과 두나무의 합병 발표, 엔비디아와의 파트너십을 통한 네오클라우드 사업 진출이라는 굵직한 이벤트들이 있었음에도 기업가치는 오히려 눌려 있었다는 게 리포트의 지적입니다.
이는 2020년~2022년, 신사업 확장 소식만으로도 주가가 강하게 반응했던 시기와는 확연히 다른 흐름입니다. 그만큼 지금 시장은 '기대감'보다 '증명'을 요구하고 있는 셈이고, 하나증권은 바로 이 지점을 역대급 저평가 구간으로 해석하고 있습니다.
베일 벗는 네오클라우드 200MW, 3분기 글로벌 빅테크 장기수주계약 임박
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| 친환경 네오클라우드 200MW 전경 |
하나증권이 꼽은 첫 번째 결정적 트리거는 네오클라우드 사업입니다. 최근 정부와 민간이 발표한 "550조 원 규모의 대한민국 대 도약 3대 메가 프로젝트인 'K-스타게이트의 일환입니다. 네이버는 엔비디아와의 파트너십을 바탕으로 1단계 200MW 규모의 데이터센터 인프라를 구축하고 있는데, 관건은 여기에 실제로 어떤 글로벌 고객사가 들어 오느냐 입니다.
하나증권은 이 고객사 확정과 장기수주계약 발표 시점을 3분기로 기대하고 있습니다. 국내에서는 데이터센터 구축 붐이 본격화되고 있지만, 시장 한편에서는 "과연 이만한 공급을 소화할 만큼의 수요가 있을까"라는 의문도 여전히 남아 있는 상황입니다. 바로 이 부분에서 글로벌 빅테크 고객이 구체적으로 확인되는 순간, 막연했던 신사업 스토리가 숫자로 증명되면서 기업가치 리레이팅(재평가)으로 이어질 수 있다는 게 하나증권의 시각입니다.
즉, 3분기는 네이버의 AI 인프라 사업이 '가능성'에서 '실체'로 전환되는지를 확인하는 중요한 분기점이 될 전망입니다.
네이버파이낸셜과 두나무 합병 일정, 디지털자산기본법 통과가 가져올 파급력
두 번째 트리거는 네이버파이낸셜과 두나무(업비트 운영사)의 합병 건입니다. 이미 공식적으로 발표된 딜이지만, 아직 넘어야 할 산이 남아 있습니다. 바로 공정거래위원회의 기업결합 심사와 디지털자산기본법이라는 외부 변수입니다.
하나증권은 이 두 절차가 올해 안에 진행될 것으로 예상하고 있습니다. 합병이 순조롭게 마무리되고 관련 법안까지 통과된다면, 네이버는 국내 최대 인터넷 플랫폼의 트래픽과 국내 최대 가상자산 거래소의 인프라를 결합한 독보적인 디지털 금융 사업자로 자리매김할 수 있습니다. 반대로 규제 일정이 지연되거나 법안 통과가 늦어질 경우, 시장의 기대감도 그만큼 시간을 두고 조정될 가능성이 있다는 점은 함께 염두에 둘 부분입니다.
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| 디지털자산기본법 통과를 기점으로 두나무 통합 선포식 |
목표가 컨센서스로 본 시장의 시각
참고로 하나증권의 40만 원이라는 목표가는 최근 6개월간 전체 증권사 평균 목표가인 32만 6,045원 대비 22.7% 높은 수준입니다. 반면 전체 증권사 중 최고 목표가인 DS투자증권의 45만 원보다는 다소 낮은 편입니다. 즉 하나증권은 업계 평균보다 확실히 낙관적인 편에 속하지만, 시장에서 가장 극단적인 강세 전망은 아니라는 점도 참고할 만합니다.
결론: 실적보다 '증명'의 시간, 그러나 방향성은 긍정적
이번 하나증권 리포트를 정리하면, 네이버의 2분기 실적 자체는 무난하지만 진짜 관전 포인트는 3분기 이후에 있다는 메시지로 요약할 수 있습니다. 네오클라우드 글로벌 고객사 확정, 네이버파이낸셜-두나무 합병 절차 진행이라는 두 가지 트리거가 순차적으로 확인된다면, 현재의 역사적 저평가 구간은 오히려 좋은 매수 기회로 재평가될 여지가 충분합니다.
물론 신사업의 특성상 일정이 계획보다 늦어지거나 규제 변수로 인해 시간이 더 필요할 수도 있습니다. 하지만 국내 대표 빅테크 기업이 AI 인프라와 디지털 금융이라는 두 축에서 동시에 실체를 만들어가고 있다는 점은 분명 긍정적인 신호입니다. 3분기 발표될 구체적인 소식들을 차분히 지켜보면서, 네이버의 다음 스텝을 함께 확인해 나가는 것도 의미 있는 투자 관전 포인트가 될 것 같습니다.
본 글은 증권사 리포트 내용을 바탕으로 정리한 참고 자료이며, 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
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